海通國際章宜斌：券商將受益人民幣國際化

過去一周，港股經歷了“冰火兩重天”，券商也成為這輪暴跌到暴漲的變局中，最受關注的板塊。

因參與A股救援行動，加之自身兩融業務受到影響，券商板塊連續三天承受巨大拋壓，成為港股領跌板塊，每日平均跌幅均超過12%。各家券商自救行動不斷，在上週的最後兩個交易日，板塊平均回彈29%和9%。但在A股市場仍面臨千家公司復牌的不確定因素下，港股券商板塊是否只是短暫反彈？

“我對券商板塊的中期前景還是比較樂觀，尤其是當你考慮到中國政府維護市場穩定的決心和相關政策。”接受《第一財經日報》採訪時，海通國際執行委員會成員、資產管理業務主管章宜斌表示。

章宜斌認為，券商板塊首先受益於人民幣國際化戰略，這一戰略顯然已確立為中國政府的長期戰略目標，不會輕易改變。“正如我們看到的滬港通，以及即將推出的深港通，還有QDII、QFII和RQFII等現存機制也在逐漸完善。中國政府放開人民幣和A股市場的目標並未改變，只是以比較溫和的速度推進。中資券商在香港的分支將是國際化的主要受益者。”

章宜斌認為，原定今年陸續推出的深港通和QDII2，不會受到影響，“這是中國資本市場逐步開放的必然發展過程，國家會繼續推行，我們預計會在今年內推出，深港通時間表類似去年滬港通。”

市場也擔憂中國政府“鐵腕”救市，將令A股納入MSCI新興市場指數的時間大幅延後。章宜斌認為，A股可能納入MSCI新興市場指數的時點在2016年中，從這個角度來看，管理層並不需要為迎合納入這項指數的目的而加速改革。而一旦成功納入，可以預期有規模可觀的國際資本流入A股市場，券商板塊將首先受益。另一方面，還將提升中國資本市場的地位，與海外發達市場進入同一層面，有利於進一步開放跨境區域及全球貿易的機會。正是因為證券市場牽涉到諸多長遠發展目標，中國政府有必要不惜一切代價維護股市穩定。

另一方面，去年底宣佈建立的亞洲基礎設施投資銀行，是中國發展成為全球金融強國的開始，中國希望亞投行能夠與發達國家主導的IMF、世界銀行相競爭。章宜斌認為，走出這一步之後，自然就是中國主要金融機構的全球化發展，中國的銀行業和券商都將迎來更大的發展機遇。中資機構擁有穩定的客戶基礎，產品種類不斷豐富，加上中國政府整體發展願景的支持，全球化的飛躍終將實現，而最後潛在的贏家很可能是少數已經在香港上市的金融機構。而在券商板塊，讓少數有能力的市場領導者發展成為全球性的投資銀行，也是中國政府的重要發展目標之一。

券商板塊經過過去一段時間的大幅調整後，目前平均市淨率只有1.4倍，估值已經處於低位。

“A股不會再出現任何長期、毀滅性的基本面崩潰局面，現在的調整已經過度，儘管對長期發展是健康的，我們應該樂觀看到會有積極回報。”章宜斌表示，除了政府支持，過去幾天不少上市公司回購股份，也是一種正面表態。券商板塊的發展前景沒有改變，流動性也仍然充裕，當前的下挫正是給投資者一個買入的黃金時機。

人行重拳打擊網絡資金池

新聞點評 高天佑

A股正處於「災後重建」階段，中央部委幾乎日日有新招出爐，令人眼花繚亂；相比之下，人民銀行上周五公布的《非銀行支付機構網路支付業務管理辦法（徵求意見稿）》（下簡稱「新規」），就看似跟「救市」無關而被本港媒體忽略。然而，此一措施其實影響巨大兼深遠，筆者在內地從事金融與IT兩大行業的朋友們，整個周末都在議論此事；這亦跟股市有高度關係，相信將自今天（周一）起在A股展現影響。

「新規」收緊第三方賬戶支付

該「新規」的重點，是對網絡支付進行限額管理，由原本的無上限，確定為每個客戶的第三方賬戶每日支付金額不超過5000元（人民幣．下同），每年累計不超過20萬元。換言之，一部iPhone的售價超過5000元，實施「新規」之後，要在網上買一部iPhone都不夠，遑論買車、買樓，或者認購大額保單、基金等投資產品，對相關行業的影響可想而知。

不過，坊間對「新規」之解讀多有誤會，其實並非一刀切限制所有網絡支付交易，而只是針對來自「第三方賬戶」的交易。所謂「第三方」，是指付款者銀行戶口與收款者戶口之間的第三方，在內地以螞蟻金服的「支付寶」與騰訊（00700）的「財付通」為代表，但其實還有約270個較小型玩家，主要是來自A股創業板與主板的「互聯網金融概念股」，在國際上則以Paypal為龍頭。

重創網絡金融概念股

大家用過「支付寶」或Paypal都會知道，有兩種支付方式可選擇，一是把銀行戶口跟這些網絡支付工具綁定，每次支付都是直接從銀行戶口過數；在這情況下，這些支付工具只是純粹的中介者，本身不積聚資金，就像傳統金融系統中的銀聯、Visa或MasterCard，賺取處理交易的手續費。這種支付方式不受「新規」限制，用戶可繼續進行5000元以上、甚至數以百萬元的大額網上交易。

第二種支付方式，是先把資金存進「支付寶」或Paypal，有需要時再以之進行支付，這就是所謂的「第三方賬戶」，涉及積聚資金，亦是「新規」的限制對象。

簡單來說，「新規」是為了打擊網絡支付行業中的影子銀行問題，例如支付寶於2013年成立「餘額寶」貨幣基金，以高息及可隨時提款為招徠（初期的年化回報率達8%水平，現時仍有5%，顯著高於銀行定期或活期存款利率），至今已吸引近2億人存進資金，高峰期的資金規模達1萬億元；其後很多網絡支付商有樣學樣，推出各款「乜乜寶」、「物物寶」，行業總規模達2萬億元。

問題在於，網絡支付商本身並非銀行，亦不是正規金融機構，卻透過「乜乜寶」積聚了巨額資金池，同時免受資本充足率、存準金率、反洗黑錢及認識你的客戶等行業法規監管，可謂「冇王管」，本質上跟HOMS軟件引發的場外配資問題相同。「新規」就是要在這種影子銀行出事、爆煲或「大到不能倒」之前，預先施展緊箍咒將之大幅緊縮。

毫無疑問，網絡支付商將遭受重創，皆因在「新規」後只能乖乖擔任服務商，純粹賺取手續費，然而箇中利潤其實不太豐厚；「互聯網金融」概念之備受憧憬，很大程度來自對資金池運用的想像，例如在2萬億元資金池中上下其手、賺取3%利差，便等於600億元利潤，相當於渣打銀行（02888）去年純利的4倍，但「新規」出台後，再冇這支歌仔唱。A股大批「互聯網金融」概念股的估值勢必大為縮水，同時拖累整個創業板的氣勢。

傳統銀行業成大贏家

至於大贏家則是傳統銀行，一來「乜乜寶」等高息貨幣基金，即使不死也勢必嚴重萎縮，銀行毋須再用高息爭奪存款，有助紓緩資金成本壓力。更重要的是，央行重新明確了傳統銀行作為金融主體的不可動搖地位，有助杜絕科網公司藉着支付服務「打蛇隨棍上」，進一步對各種金融業務搞搞震。可以想像，「新規」之出現，是內地傳統銀行業向監管當局游說的成果，算得上是一大勝利。

當然，螞蟻金服和騰訊兩大巨頭所受的影響相對較小，一來各自在網絡支付行業的市佔率已經夠大，即使只像銀聯、Visa或MasterCard般乖乖擔任服務商、齋賺手續費，已是一盤大生意。二來，螞蟻金服和騰訊都已獲批出民營銀行牌照，分別正在籌辦網商銀行（MyBank）和微眾銀行（WeBank），相當於已站在銀行業的「高牆」這一方，日後能以持牌銀行身份，按部就班開展網絡金融業務，生意來個大包抄。

tyko@hkej.com

市場遺忘了內銀改革

價值物語 郝承林

交通銀行（03328）近日宣布，其混合所有制改革方案已獲國務院批准同意。受消息刺激，交行A股（601328.SH）在過去一個月內上升近兩成，相反其H股只上升約2%。混合所有制改革到底是什麼？其又能否提升內銀的投資價值？中外投資者今次誰的眼光更準？

假若只是有關引入民營或外資資本，現在大部分內銀都已達標。但是次改革，更多的是有關管治權，而非擁有權。借交行行長牛錫明的話：「要完善股東大會、董事會、監事會、高管層的公司治理，形成董事會與管理層相對獨立運作、互相制衡的機制，讓董事會在戰略管理、高層人員管理、薪酬管理和業務風險管理中發揮主要作用。」

引入民資提升管治

簡言之，即在引入民營或外資資本後，還要讓其在日常營運中有真正的話語權。只有非國企股東能參與討論和決策，才能提升企業管治。混合制改革的重點不是加大股東數目，而是提升市場資金對企業管治的參與。

銀行的作用之一，原是替市場釐定資金成本。好公司的資金成本較低，壞公司的較高。風險低的行業較低，風險高的行業較高。企業與企業間的競爭，不止於產品與服務，融資成本高低也是企業能否成長的關鍵（國家亦然，金融海嘯後美國厲行QE，便是旨在壓低國債息率）。銀行釐定資金成本高低，有助行業整合、淘汰落後產能。不但有助經濟健康發展，自身盈利也能穩定增長，是故銀行股往往是長線投資最佳選擇。然而內銀營運，更多的往往是配合國家政策需要。民企普遍被認為更有活力，但國企與民企哪一個更容易取得資金？哪一個資金成本更低？幾年下來，內銀已無法有效發揮金融中介角色。

交行之所以獲選中作改革試點，一是其為第一家在港上市的內地大型銀行，市場化最深；二是滙豐持有近兩成股權，並派員支援坐board；三亦是最重要的一點，是國有資本佔持股只約四成（財政部和社保基金分佔約26%和14%），遠較其他大型銀行為低（四大國有銀行國家持股六至八成）。股權較分散讓改革阻力相對較低。

混合所有制改革，便是希望增加市場資本參與，讓銀行提升其治理和營運水平，back to the basic。

要衡量內銀股的投資價值，更重要的不是那白紙黑字的年報數字，而是對那無形的國策趨勢的研判（德國「股神」科斯托蘭尼的名言：想像力比知識更重要！）。內地過去數年的天量新增貸款，讓交行保持了好幾年的雙位數盈利增長，偏偏股價不但沒長升長有，反而於2010和2012年先後供股和批股以充實資本。這是為何？盈利和資產質素讓人擔心之故也。

大量放貸當然不能對放寬對象有太高要求，結果是讓自己負債表變得參差，然後再向股東伸手……不斷補充資本（Equity），以求不斷放款的遊戲當然不能永遠玩下去。改變的方法便是轉而向資產（Asset）下手。一是提升經營和治理水平（混合所有制改革）；二便是經濟改革轉型。當大部分企業轉虧為盈，呆壞賬重新變為優質貸款，所有的問題都不再是問題。

改革見效 內銀重光

內銀大抵要等到經濟轉型看到成功曙光，才會重新向上重估。在此之前，內銀股的一輪急升更似是股市短期見頂的徵兆。中長線而言，小的要比大的好（全球十大銀行中，已有四家是內銀。大的還能否輕易的翻一番？），民營化較深的要較民營化較少的要好。內地從不欠政策，欠缺的是推行政策的決心和堅持。內銀的投資價值和政府的改革決心成正比。

參考內地投資者過往對內銀股的準確判斷（可參閱前文〈內銀股的「國退民進」〉）、和過去兩年內地各方面的經濟改革，內銀改革和經濟轉型，將很有機會大幅提升內銀的投資價值。

hcl.hkej@gmail.com

理財產品半年銷售飆24％

Source : HKEJ
16 Aug 2014

中國經濟

中國政府致力控制國內影子銀行快速增長帶來風險之際，中國投資者正蜂擁購買理財產品。全國銀行業理財信息登記系統的報告顯示，今年上半年，銀行理財資金賬面餘額達紀錄的12.65萬億元人民幣，較去年底增長24%。

報告顯示，上半年理財產品為投資者提供的加權平均年化收益率為5.2%，這高於中國一年期基準存款利率為3%。

報告指出，今年上半年到期的理財產品中有31種出現虧損，佔同期所有理財產品數量的0.04%。上半年，大部分理財產品的期限都不超過6個月，而且投資者偏好那些低風險的理財產品。

報告顯示，理財產品中的67%投資到實體經濟領域，而其餘部分則投資到金融市場，投資到房地產和產能過剩行業的理財產品較去年年底減少。

上半年銀行業利潤升14%

Source : HKEJ
16 Aug 2014

中國經濟

內銀股陸續派發今年上半年成績表，銀監會最新數據顯示，今年上半年商業銀行累計實現利潤8583億元（人民幣．下同），按年增長近14%；而銀行業資產質量壓力加大，第二季末商業銀行的不良貸款率和餘額繼續「雙升」。

銀監會表示，銀行業 信用風險有所上升，但同時指出銀行業整體風險抵補能力較強，此意味不良貸款上升不會對銀行產生較大影響。

截至第二季度末，商業銀行不良貸款餘額6944億元，較上季末增長483億元，這已是連續第11個季度呈回升態勢。

同期，不良貸款率為1.08%，較上季末上升0.04個百分點。

不良貸款餘額連升11季

銀行業利潤增長保持平穩。上半年商業銀行累計利潤增長13.96%，但平均資產利潤率則按年下降0.01個百分點，至1.37%；平均資本利潤率為20.66%，按年下降0.52個百分點。

銀監會表示，銀行業針對信用風險的減值準備較充足。

第二季度末，商業銀行貸款損失準備餘額為1.83萬億元，較上季末增加574億元；撥備覆蓋率下降10.77個百分點，至262.88%；貸款撥備率為2.83%，較上季末下降0.01個百分點。

銀行的資本流足率繼續維持較高水平，數據顯示，第二季度末，商業銀行加權平均核心一級資本充足率為10.13%，較上季末上升0.1個百分點；加權平均資本充足率則上升0.27個百分點，至12.4%。

信達擬發債似應對內銀壞賬

Source : hkej
7 may 2014

內地銀行信貸資產質素有惡化趨勢，據 外電報道，負責吸收內銀壞賬的信達資 產管理（1359），擬發行至少5億美元 （約39億港元）債券，以強化資本基 礎。有分析師認為，這或意味隨着內地 經濟增長放緩，信達預期內銀壞賬規模 可能急增。

路透引述消息指出，信達本周將在香 港、新加坡和紐約為該批債券路演。

據債券說明書顯示，幫助信達實現持續 獲利的，主要是由低成本房地產構成的 資產組合。不過，有投資者擔心，隨着 公司負債增加，和內地政府允許更多公 司違約，信達的抗衝擊能力或受影響。

信達去年12月在港上市，集資達190億 港元。有參與路演的分析師指出，信達 是次發債所得資金將用作應付營運資本 需求，意味該公司預期內銀壞賬激增。 信達是四大國有資產管理公司之一，財 政部持股三分二。

分析師相信，信達的股權結構享優勢， 可利用不良資產價值飆升的機會獲益。

不良貸款餘額未見頂 升多兩年 內銀料次季加大撇賬

Source : AppleDaily
5 May 2014

【本報訊】面對新增不良貸款加速形成，內銀首季續透過撇銷壞賬、清收及出售不良貸款，以控制信貸質素及減低資本耗用。證券界預料，餘下季度內銀會加大撇賬力度，惟暫難評估新增不良貸款是否已見頂；季績亦顯示，內銀股板塊已漸呈「壁壘分明」局面，尤以中型銀行資產質素，有緩慢改善迹象，惟即使業界季績跑贏預測，應無助催升股價。
記者：劉美儀

■五大國有銀行中，工行首季撇賬規模最大。

首季五大國有銀行共撇銷逾140億元（人民幣．下同）不良貸款，當中撇賬規模最大的是工行（1398），分析員估首季撇近60億元，最少是中行（3988），季內僅撇10億元；若這些壞賬仍列在資產負債表中並未撇除，首季內銀列賬公佈的不良貸款率，肯定較現水平更高。

大和資本亞洲股票研究部大中華金融機構集團研究主管胡月明認為，首季內銀不良貸款雖按季上升，但升幅仍在預期之內，她相信內銀在接着的季度內，會繼續增大撇賬及出售不良貸款力度，數間銀行亦已表明，今年撇賬額料超越去年水平。她估計業界的不良貸款餘額，今年至2016年度仍會向上，現階段難評論是否已見頂，惟目前內銀不良率及不良貸款餘額，仍屬偏低水平。

金英證券（香港）中國香港銀行研究副總監陳昔典表示，首季內銀業績跑贏預測，令市場「跌晒眼鏡」，但是次季績最突出之處，是內銀股板塊漸呈「壁壘分明」之勢，特別是中小行與大行之間，及各大行之間的區別。

中小行資產質素改善
他又指出，部份於去年度已大刀濶斧撥備的中小行，首季資產質素有緩慢改善之勢；大行則透過約束收益增長及倍增季內撥備，防禦資產轉壞。四大行淨息差基本持平，農村業務覆蓋多的銀行，存貸表現穩固，大行中以建行（939）、農行（1288）及中行會看高一線。

鑑於季末大部份內銀的普通股核心一級資本充足率，仍然強勁，除中行外全部按季攀升，故他相信內銀資本狀況，足夠支撐其派息率維持不變。

另一歐資行金融研究主管謂，以四大國有銀行計，首季度新增不良貸款雖有升幅但不算過急，「總體上沒有超過40點子（即新增不良貸款對平均未償還款貸款佔比）」，相信因大行放貸對象以國企為主，而國企違約並不嚴重所致。

儘管內銀盈利水平普遍勝預期，但此舉不會對股價引發多大刺激作用，他說內銀股始終由宏觀經濟及政策拉動，盈利佳並非股價上升引擎。

內銀上季不良貸款續雙升

Source : AppleDaily
14 Feb 2014

【本報訊】中銀監鼓勵內銀加快處理不良資產，繼去年首三季度不良貸款率及不良貸款餘額雙升後，當局統計數據顯示，末季度雙升情況再現；人行亦公佈首次將16間商銀託管理財產品，引入銀行間債市買賣，分析認為此舉將加強理財產品透明度。

人行加強監管理財產品

人行旗下金融市場司所發出的《關於商業銀行理財產品進入銀行間債券市場有關事項的通知》（下稱通知）表示，申請在銀行間債市開立賬戶的管理人（即發行理財產品的銀行），需要合乎部份要求，如有銀行間債市做市、結算代理等經驗，並需按照成本可算、信息充份披露等原則管理業務，而每隻理財產品亦要單獨管理、建賬及核算，變相令理財產品更透明。
證券界指，此舉是轉化非標準理財產品，打包成為公開有價的受規範資產管理計劃（AMP）的起步，一歐資分析員謂，此舉可提高非標準產品價格透明度，並在到期日前為銀行提供轉售出貨途徑，惟相信實際交易量有限。
此外，《通知》亦要求，管理人每年度首次為理財產品作備案時，要公開提交包括但不限於股東或出資人情況、間接或直接控制相關機構、財務及人員情況、產品的業績或規模等。而人行上海總部將制定就《通知》實施細則，並定期向總行滙佈。
早於去年下旬，已傳聞當局邀請了11間大行，以試點形式將非標準理財產品打包，透過中國證券登記結算託管交收。
中銀監昨公佈，截至去年底內地商銀的不良貸款率為1%，不良貸款餘額為5,921億元（人民幣．下同），高於去年第3季度的0.97%及5,636億元；去年末商銀資本充足率為12.19%。
《上海證券報》亦引述消息稱，中銀監收緊對股份制商銀，提早符合資本新規定的限期，對非系統性重要商銀，由原先分階段於2018年，核心、核心一級及資本充足率須達6.5%、8.5%及10.5%最低水平，提早於去年底到位，未達標銀行包括民行（1988）及光銀（6818）等，惟消息並未獲得確認。

四大行否認上調存息10%

Source : AppleDaily
26 Jan 2014

【本報訊】新興網上金融平台來勢洶洶，不斷推出理財產品，且吸金能力特強，令近日市場亦有謠傳，傳統大行面對銀根扯緊，紛紛要將存款利率上浮至頂（人民銀行准許金融機構可按基準存款利率基礎水平上浮10%），以抵禦威脅。不過，內地媒體指出，四大行廣東省分支行已經否認上浮存款利率到頂。

交行員工：已加息很久

據《羊城晚報》日前報道，五大國有銀行的網上存息牌價均未有變化，其中工商銀行（1398）、建設銀行（939）、中國銀行（3988），以及農業銀行（1288）四行廣州分支行稱，暫時未有收到總行要調高息率的通知。
惟報道謂，五大行之一的交通銀行（3328），一年期以上定期存款利率已上浮10%，其中廣州市廣衛路交行支行員工向該報透露，目前達1萬元（人民幣．下同）以上的定存額，都可享受上浮息率10%的優惠，一年期定存即上浮至3.3厘，員工並說「已經上浮很久了」。
按人行規定，現時金融機構一年期人民幣基準存款利率為3厘，當局於前年7月開始，准許金融機構存款利率最高可上浮10%，此後一些城商及股份制商銀，均上浮到頂吸取存款；但五大國有銀行為免激化同業競爭，則按兵不動，未有用盡上浮幅度，一年期定存利率一直維持3.25厘，即僅上浮8.3%。

網上金融平台不斷搶客

至於近日傳出大行亦加入上浮到頂行列的消息，主要因為互聯網電子商貿平台如阿里巴巴及騰訊（700）等，旗下推出的網絡理財產品，吸金能力特強。
據內地媒體表示，今年1月份的首20天，工行、建行、中行及農行四大銀行，存款規模已流失約7,000億元；而存款下跌，在貸存比率限制下，銀行放貸自然會受到掣肘。

內銀去年新貸8.9萬億

Source : AppleDaily
07 Jan 2014

【本報訊】外電報道，中國銀行業昨日舉行的工作會議中，披露去年全部新增信貸為8.9萬億元（人民幣．下同），貸款餘額按年增速14.2%，不良貸款率1.05%。
銀監會亦發表公佈，指會議提出要銀行業切實防範地方平台、產能過剩、影子銀行等七類風險。銀行還要緊盯同業業務風險，管好流動性，加強主動負債的管理能力；而利率市場化帶來的經營風險，也需要加強研究和防範。此外，還應該防範來自房地產貸款和科技資訊技術的風險。

民辦銀行試行3至5家

會議還談及民辦銀行，指出要拓寬民間資本進入銀行業的管道和方式，一方面引導民間資本參與現有銀行業金融機構的重組改制，另一方面試辦由純民資發起設立自擔風險的銀行業金融機構。以試點先行，首批試點3至5家，成熟一家批設一家。
另《上海證券報》引述消息人士指，去年12月四大行新增貸款1,800億元，同期存款大幅增長1.2萬億元，市場人士預料上月整體新增貸款6,000億元左右。
興業銀行首席經濟學家魯政委稱，若2013年全年信貸新增9萬億元，前11月已累計新增8.4萬億元，12月信貸可能新增6,000億元左右。若去年全年社會融資新增17萬億元，前11月已累計新增16.05億元，則12月社會融資總量可能在9,500億元附近。
展望今年，交行金融研究中心預計全年信貸投放速度將較2013年進一步放緩，新增貸款9.8至10萬億元，按年增長13.6至13.9%，而信貸配置將着眼於支援經濟轉型、產業升級和提高投放效率。

人行刻意少放水 逼內銀去槓桿

Source : mingpao
23 Dec 2013

【明報專訊】臨近年末，內地「錢荒」再現，儘管人行放水3000億人民幣「止渴」，市場依舊不安。事實上，歷年年中與年末節點，內地均常常「水緊」，而今年現象尤為嚴重，金融業內更是怨聲載道。有經濟師認為，中央推進金融改革，人行有意暴露銀行間風險，借市場化手段，推動內銀去槓桿，冀金融機構自行修復掩蓋多年的季節性和結構性緊張問題。

若定期放水 掩蓋深層問題

每到年中及年末節點，內銀為粉飾資產負債表，急切需求資金，高息搶存、短借長貸、彼此拆借等手段已成慣例。人行通常會在相應時間點向市場注資，解決燃眉之急，但這同時掩蓋了許多結構性問題。在改革大潮下，今年以來，政策上去槓桿的信號愈發明顯，6月末，內銀鬧「錢荒」，人行釋放流動資金的行動卻遠遜預期，當月20日，銀行間隔夜回購利率一度觸及30厘歷史高點。

至年底，伴隨美國縮減QE規模，資金面緊上加緊，人行卻在12月5日之後，暫停了公開市場的逆回購操作，上周，銀行間回購利率再次大漲，人行僅採取了短期流動性調節工具(SLO)。美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺認為，利率市場化必然會推高短期利率及債息。

由於SLO期限為7天，市場仍在觀察人行的進一步舉措。海通國際首席經濟學家胡一帆指出，中央已明確提出，經濟進入去槓桿的過程，今年10月後，人行一直採取短期手段調節流動性，近期的做法，更是有意讓銀行間市場風險暴露，希望減少銀行對拆借資金的依賴；採用SLO手段，更容易做到盤活資金，而不是讓資金沉積，這有利於保持市場正常運作。

綜合各方意見，市場普遍認為，年末的「錢荒」程度不會及6月般慘烈，一方面，監管和金融機構都已吸取教訓，另一方面，財政資金會在年底集中投放。胡一帆預期，當前「水緊」將持續至年底，明年1月會出現新的流動性，至春節前夕，由於市場對資金需求激增，可能會再來一次缺水潮。

利率市場化 中長線反有利

Source : AppleDaily
12 Dec 2013

【派定心丸】
昨日港股跌勢受多項利淡消息影響，其中受到利率市場化殺到埋身而令內銀股價急跌的因素，專家認為對中長期基本面反而有利，向投資者派定心丸。

瑞銀：改變內銀增長模式

瑞銀財富管理研究部主管兼首席中國策略師高挺昨剖析跌市原因時指，沒有聽到有何中央經濟工作會議的具體內容，相信不是因為有春江鴨沽貨，而中央淡化增長亦非下跌原因，因大部份預期皆是料明年增長目標輕微下調至7%，而非7.5%。跌市僅因上兩個月市場升幅不少，獲利離場，認為政策將較正面，料明年3月兩會時會有較多政策細節，而他對今年剩下時間的市況略為正面，但不會非常樂觀。
他又指，利率市場化對內銀股影響是偏負面，因改變銀行的增長模式，但應在預期當中。一外資證券分析員指，在內地全面推行利率市場化之前，監管當局必須制訂存保制及銀行保產法，他估計內地一旦出現銀行倒閉，最有可能由讓政策性銀行接管，但目前未知法例詳情，是政府「包底」抑或存戶仍要承受一定損失，故前景未明下內銀股自然受壓。惟中長線而言，容許營運不佳銀行退出市場，對整體內銀股板塊有利，因可降低交易對手風險。

民行「革自己的命」

Source : HKEJ
22 Nov 2013

現在人人都談論互聯網金融，但很多人未必明白它是什麼。首先要問，金融業是什麼？根據劉遵義教授的講法，金融業就是幫助資金的供給方和需求方作出配對、各取所需。而互聯網金融，就是借助科技優勢及用戶量優勢，讓供給方和需求方更加緊密地結合。

形象一點來說，你有100萬元閒錢，但你很難直接找到需求這筆錢的人，你只能把錢存進銀行。銀行可能付你3厘息，再以7厘息把錢借出，從中賺取4厘息差，作為金融中介的報酬。但在互聯網時代，網絡巨擘擁有數以億計用戶，能夠直接配對資金的供需雙方，它們不惜賺較小息差來搶銀行的生意。

阿里巴巴今年6月推出的餘額寶貨幣基金，正是走這條路，提供高達5厘的年化收益率，而用戶可以隨時在網上消費或提款，等於既有活期存款的靈活性，又可享有定期存款的高息。正因如此，餘額寶截至上周五已吸引了2900萬名存戶，資金規模逾1000億元人民幣，迅速成為中國最大、全球第51大的貨幣基金。

互聯網金融搶銀行存款

繼餘額寶後，蘇寧、百度等非銀行企業，也相繼推出同類基金產品，另一巨擘騰訊（700）的「微信版餘額寶」也可能於下月面世。這類基金如雨後春筍，正在搶奪銀行的存款。筆者有不少內地朋友，除了把自己的流動資金投進餘額寶，甚至不怕麻煩地幫助父母把銀行活期存款轉為餘額寶，因為比起活期存款的「象徵式」利率，餘額寶提供的回報實在太吸引。

對銀行來說，活期存款是最「廉價」的資金來源，尤其是大型銀行往往有近半資金是來自活期存款，是賺錢的命脈。但這筆資金現正遭受「餘額寶式」網絡基金搶奪，雖然規模仍不算大，卻肯定是大趨勢的開端，這勢將衝擊銀行的傳統業務模式。

內地《證券時報》昨天報道，民生銀行（1988）即將推出一種新的存款戶口，年利率高達5厘，而存戶可以隨時提款。換句話說，其特色跟餘額寶幾乎一模一樣。這可視為民生銀行「革自己的命」──與其坐着讓網絡巨擘搶奪自己的存款，不如自己來搶，而且還可以順便搶其他銀行的存款。

不過，這種做法的代價很大，因為所付出的利率將遠高於活期存款，導致資金成本大幅提高，結果是淨息差收窄、盈利能力受損。互聯網有助資金供需雙方節省交易成本，對於整體經濟是好消息；但傳統金融業的中介地位難免遭到削弱，要不自我革命來找尋出路，就只能等着別人來革你的命。

tyko@hkej.com

平保網貸實現利率市場化 全國P2P料超美國10至20倍

Source : HKEJ
22 Nov 2013

中共十八屆三中全會明確要完善市場決定價格機制，平保（2318）執行董事兼總經理任匯川昨天表示，有信心平保在市場化環境下建立優勢。平保旗下的互聯網投融資平台陸家嘴金融資產交易所（陸金所）自今年1月正式營運以來，規模急速擴大，P2P（即個人對個人）網貸每月借款額由3000萬元（人民幣．下同），增至8月份的3億元，預計未來2至3年仍處於投資期，並擬於下月推出網貸拍賣服務，利率改由資金供求方決定，在互聯網金融領域中體現利率市場化。

2013年被視為內地互聯網金融元年，今年以來傳統金融機構、電商、民營資本紛紛在線上開闢疆土，搶攻創新金融業務。

網上撮合貸借雙方

陸金所董事長計葵生在「平保媒體開放日」指出，P2P網貸近兩年在中國迅速發展，規模已超越美國，在內地小微企業欠缺融資服務，以及中小投資者投資渠道不足，加上中國有5.64億名網民，預計將來中國P2P網貸規模，將高於美國10至20倍。「互聯網金融故事，就是將來中國的故事……未來3至5年，別的地方甚至要學習中國。」

所謂P2P網貸，是透過網上融資平台，撮合放貸方與借款方，進行無抵押貸款。由於形同網絡民間借貸，故當中的風險管控亦備受外關注。計葵生表示，現時中國約有600至700家P2P網貸公司，每個月便有30家倒閉，除因行業欠缺具穩定性及透明度的大數據系統，部分公司在借貸資金及期限上進行拆分，以致出現流動性問題。他預計，明年將有七八成P2P網貸公司倒閉。

擁有8萬客戶數據

計葵生續指，目前平保有超過8000萬名個人客戶，所掌握到的客戶交易資料及數據，有助在接收新客戶時判斷風險；同時，陸金所堅持「一對一」配對放貸方與借款方資金供求，不做借款期限拆分，故其P2P網貸壞賬率控制在少於1%。

鑑於目前內地大數據系統建設尚未成熟，平安融資擔保公司會為陸金所的P2P網貸提供全額本息擔保，若借款方償債能力出現問題，會由擔保公司還款予放貸方。換言之，放貸方所承擔的風險近乎零。

至於收入來源，據計葵生介紹，陸金所除了向借款方收取每月1%的擔保費外，貸款需求放在平台上亦需因應期限繳交2%至4%的上架費，費用由借款方負擔。若涉及二手市場交易，則交易費為千分之二。陸金所的一手及二手交易分別佔70%及30%。

陸金所網站顯示，目前網貸產品預期年化利率達8.4厘以上。計葵生指，陸金所客戶流動性好，所有轉讓平均一分鐘成交，計劃下月推出網貸拍賣服務，由資金供求方根據風險決定回報利率，而非由公司決定價格，相當於將利率市場化，未來有助降低公司的融資擔保比例，以及提升投資者回報。

劉欣欣．上海

高官紛警告 或有內銀倒閉 壞帳未見頂 理財產品質劣

Source : Mingpao
21 Nov 2013

【明報專訊】多名中央財經官員及銀行領導昨日不約而同明言或暗示內地銀行體系面臨風險，甚至可能會有個別銀行倒閉。工行(1398)董事長姜建清警告，內地銀行整體壞帳仍會再升，中央推動利率市場化，令銀行息差受壓，部分經營不善銀行可能倒閉；而中央財經領導小組辦公室巡視員方星海，更呼籲人行及中銀監要及早準備，避免明年出現一兩間銀行倒閉時，導致風險擴散到整個金融系統。


工行：要壞帳控1%內 不切實際

姜建清接受《金融時報》訪問指出，外界要求內地銀行將壞帳率控制在1%水平是有點不切實際，部分更要求每年將壞帳降低，根本是不可能的事，他承認大型銀行要將貸款由大型國企轉移至中小微企，會令銀行面對高回報、高風險，而中央的改革提出推動利率市場化，將令銀行息差受壓，因此，如果銀行經營不善就會倒閉，關鍵是銀行撥備是否充足。

另一方面，方星海從銀行目前存款少、表外融資多的情，提醒這些潛在風險將可能使一兩間中小型銀行於明年發生擠提或倒閉，如果人行及中銀監不能及時處理，風險將會擴散。

部分中小內銀投資太集中房產

方星海指出，部分中小型金融機構的資金來源，約八成來自理財、銀行間市場貸款及同業存款，來自居民和企業儲蓄只有兩成，而資產配置主要在房地產和地方融資平台等長期性項目，一旦短期周轉不靈就會有擠提風險，加上現時理財產品利率上升太快，信託類產品資產質量有問題，而銀行委託貸款之類的表外融資規模增長速度也比較快，這些風險一旦爆破，惡果都會在銀行業中體現。

人行副行長：須杜絕大小也不能倒

不單中央財經智囊及銀行高層明言內銀面臨倒閉風險，人行副行長胡曉煉昨日在演講中也呼籲，政府要加強相關金融政策的制訂，加強市場參與者進入和退出標準的設定。她強調，要嚴防銀行繼續向已喪失持續經營能力的「僵屍」企業「輸血」，浪費金融資源。

胡曉煉更提出，應該盡快建立金融機構退出機制的規定，杜絕金融機構「大也不能倒，小也不能倒」的低效率狀態，在時機成熟後開放存款利率機制，通過自主定價決定均衡利率，全面實現市場化。其言論暗示在市場化改革的立場下，金融機構再沒有「鐵飯碗」的可能，在自由競爭及自主定價之下，經營失當的銀行亦會面對倒閉可能。

明報記者 陳子凌、魏嘉儀

銀行水緊 財政部存錢有6厘

Source : mingpao
2013年11月15日

【明報專訊】內地10月份金融數據顯示，本月流動性持續收緊。昨天，財政部和人行拍賣三個月存款息率利息高達6厘，反映銀行缺水嚴重，要高息搶資金，同時，銀行間7天拆借利率亦上升55.8個點子(100點子為1厘)至4.19厘。經濟學家認為，中央已定調經濟將進入一個持續去槓桿的過程，料信貸增長還會放緩。

兩年新高 9月僅4.2厘

根據人行公告，昨天300億元三個月期的國庫現金定期存款，中標利率高達6厘，創下兩年多以來的新高，反映內銀資金成本升，而財政部上一次(9月)進行的500億3個月存款招標中標利率僅4.23%。

路透社引述交易員表示，內銀同業業務擴張受控，利用更多渠道補充存款的需求提升。昨天，隔夜至三個月期限的銀行間拆息息率均出現不同程度的漲幅，隔夜息升85.2個點子至4.188厘。事實上，內地10月份M2按年升14.3%，仍然偏高，人行本周透過市場操作淨回籠資金150億，這已是連續3周出現資金淨流出。

瑞銀大中華區首席經濟學家汪濤在記者會上表示，人行已明確表示經濟要持續去槓桿，相信回來會穩步減少槓桿，在流動性管理上盡量保持平衡，預計今年整體信貸增長在18%以上，明年可能放緩至15%。

民營銀行料明年3月開業

Source : HKEJ
14 Sep 2013

內地瞭望智庫昨天獲悉，全國首份地方版《試點民營銀行監督管理辦法》（下稱辦法）已上報至中銀監，並被列為範本，成為制訂全國版細則的重要參考。

註冊資本5億至10億人幣

今年11月至明年1月期間，內地很可能在溫州、北京及深圳三地選擇性地批准開設1至3間民營銀行，並完成股東資格審核及驗資工作，明年3月份，內地第一家民營銀行將會開業。瞭望智庫獲得的文件顯示，《辦法》對民營銀行的設立門檻、股東資質、股權變更、公司治理以及機構撤銷等方面作出全面規定。文件顯示，民營銀行的註冊資本不低於5億元人民幣及不高於10億元人民幣；股東不超過20個，最大股東及其關聯方持股比例不得超過股本總額的20%等。

《辦法》規定，民營銀行股東應承諾對銀行持續補充資本，不得接受本行股份作為質押權標。董事及高管持有的股份，在任職期間內不得轉讓或質押，開業三年內不應實施現金分紅，三年後，主要監管指標均符合要求時，才可分紅。

瞭望智庫研究員在調研中獲悉，未來對民營銀行的監管可能參照對城商行的指標，根據《商業銀行監管內部評級指引》對民營銀行進行監管評級，對處於不同區間的資本充足率、不良資產率及存貸比數據，會有不同的監管要求。對規定期限內無法實現有效重組，主要監管指標嚴重不合規，甚至可能引發信用危機的，將被撤銷資格，或督促股東依章程解散，並承擔相應責任。

業界促改革破內銀壟斷

利率管制及金融壟斷令內銀享受高額利潤，昨天先後有學者及業內人士在出席世界經濟論壇時提議作出改革。民行（1988）行長洪崎指利率市場化已走了十七年，目前最關鍵的一步就是存款利率市場化，惟首要條件是存款保險制度的建立、銀行退出機制以及新的基準利率體系建設等。他預期，利率市場化有望在2015年實現。

洪崎認為，銀行受到經營壓力便會向高風險領域投資，倘若風險管理不善，可能導致破產，這種情況在國外利率市場化改革過程中是經常出現的。他續稱，中國的商業銀行同質化嚴重，放開存款利率上限，可能造成存款利率增速超過貸款利率增速，導致利差縮小，從而演變成一場利率大戰，但考慮到存款利率市場化的廣泛影響，利率市場化必是一個漸進式的過程。他預計，在存款保險制度與破產制度建立之後，一兩年內應可實現。

清華大學教授李稻葵認為，銀行從民眾以低息得到資金，再用高息貸給大企業，是過去三十多年的金融悲劇。他指現時內地個人儲蓄率50%，家庭儲蓄率30%以上，但這些資金不是去了銀行就是股票市場，絕大部分時間銀行的名義利率低於通貨膨脹。但民眾不敢將錢投放於股市，除非有內幕消息。

內地利率市場化須配合存保制

Source : HKEJ
10 Sep 2013

前招商銀行（3968）行長、現任永隆銀行董事長馬蔚華指出，金融脫媒（即企業融資繞開銀行貸款而更多透過股票、債券市場等渠道進行直接融資），以及利率市場化，都對內地銀行會帶來前所未有的挑戰，或影響內銀的盈利。他認為利率市場化要成功，必須成立存款保障制度及推進行業競爭。

他昨日在銀行學會的論壇上指出，金融脫媒必然會導致銀行利率波動，而利率市場化亦如箭在弦，過去內銀的利差長期受到保護，「若換成1.2厘或1.3厘，盈利將大打折扣」。

他指出，美國1986年完成利率市場化後，至1996年有200多家銀行倒閉，台灣推行利率市場化時，亦有不少銀行面對虧損，利率市場化對內地銀行是一種考驗。

馬蔚華表示，利率市場化已到關鍵時刻，為使利率市場化成功，必須成立存款保障制度，同時亦要推進銀行存款的競爭，包括容許銀行發行大額存款證。

他並表示，決定銀行發展的三大因素，經濟增長、來自央行的約束條件，及服務對象需求都在改變，如內地經濟增速減慢、監管要求增加，以及社會及服務對象需求的改變，故有需要進行體制改革。

另外，他認為，人民幣國際化，要有明確時間表及路線圖，香港方面要有回流機制，內地亦應簡化對外投資（ODI）的手續，容許非居民發債、及股份融資，以至拓展人民幣對外的投資渠道，開放投資市場等。

發行存款證 料如箭在弦

Source : AppleDaily
3 Sep 2013

【條件成熟】
中資大行「老總」，過去亦曾多次預示監管當局即將推出的政策，如7月底人行開放基準貸款利率下限，即為一例，因此大行高管在近日業績後分析員會議上，回應有關未來利率市場化的政策提問，其啟示作用自然惹人關注。
據了解，對當局容許內銀發行可轉讓存款證（NCD），藉此擴大銀行批發渠道的資金來源，多位大行高層皆認為，市場條件已成熟，個別大行亦指本身境外分支機構，在海外市場已有熟練發行經驗。
對當局會否放寬5年期人民幣基準存款利率上限，各行亦似乎已作準備；早前內地媒體傳出，人行繼放寬貸款利率下浮後，將放寬長年期如5年期的存款利率上限。
巴克萊資本研究亦指，容許內銀涉足可轉讓存款證發行，應是今年下半年度，當局推進利率自由化的下一步驟，報告預期，在銀行發行存款證拓闊資金來源的幫助下，資產負債表將加快增長。

內銀爆料 銀監叫加快撇賬 有利活化資產 重新上路

Source : AppleDaily
3 Sep 2013

【本報訊】內銀股上半年核銷不良貸款力度，明顯較以往加大，據悉，多家大行管理層在分析員會議上皆透露，中銀監政策鼓勵銀行加快透過核銷（即撇賬）、清收、打包等方法，清理積壓壞賬，騰出空間搞活資產，亦使不良貸款率不會回升太急，此舉與國務院提出「盤活存量」的優化金融發展方向，互相呼應。　
記者：劉美儀

證券界表示，若非加大核銷壞賬，6月底內銀不良貸款率，按季增幅應較公佈水平為高，內銀累積核銷壞賬經驗，既有助抵禦經濟若再放緩、不良貸款顯著回升時的防險部署，長遠亦有利內銀活化資產、清收壞賬「重新上路」。

上半年撇賬升43%

瑞穗證券亞洲銀行研究主管兼執董安彤善表示，上半年各內銀加大壞賬核銷，建行管理層在分析員會議上，有提及此舉配合監管當局鼓勵加快核銷的政策。
一歐資行金融機構研究主管指，上半年9間H股內銀股，合計撇銷壞賬約280億元（人民幣．下同），與去年下半年的196億元比較，半年升幅達42.9%，但他認為核銷工作仍處「熱身」階段，因內銀一向較少以商業化方式處置壞賬，內地亦無破產法，故核銷剝離涉及複雜的技術安排。
巴克萊資本中國銀行業首席分析師顏湄之表示，國務院已訂下「盤活存量」政策，依此精神，內銀「多做些（壞賬）核銷」，讓不良貸款低下去，「是正常做法」；至於核銷壞賬後，是否有利銀行錄得回撥，對銀行盈利帶來正面影響，她說要視乎原來撥備是否足夠，若已足夠便有回撥，否則或要增加撥備。

藉證券化清除壞賬

另一中資證券研究主管說，監管當局認為內銀長期「坐住」壞賬積壓撥備，令撥備覆蓋率一直升至不合理高位，不利業務推展，對不良貸款率回升亦相當警誡，鼓勵內銀透過清收核銷，或資產證券化等方式，將壞賬剝離資產負債表。
他謂不少大行計算不良貸款率，納入90日以下短期逾期還款在內，若按標準化以逾期90日作分界，內銀公佈的不良貸款率應較低，加以核銷打包，故大行有信心，未來不良貸款率能維持在1%以內。
內銀股中期盈利雖略勝預期，惟分析員指，盈利已非股價引擎，內銀股已成為宏觀經濟拉動板塊，除非宏觀形勢好轉，股息回報率轉佳，否則難吸引證券行調高投資評級。惟巴克萊認為，在十一月三中全會舉行前的未來數月，內銀股有上升空間。