市場遺忘了內銀改革

價值物語 郝承林

交通銀行（03328）近日宣布，其混合所有制改革方案已獲國務院批准同意。受消息刺激，交行A股（601328.SH）在過去一個月內上升近兩成，相反其H股只上升約2%。混合所有制改革到底是什麼？其又能否提升內銀的投資價值？中外投資者今次誰的眼光更準？

假若只是有關引入民營或外資資本，現在大部分內銀都已達標。但是次改革，更多的是有關管治權，而非擁有權。借交行行長牛錫明的話：「要完善股東大會、董事會、監事會、高管層的公司治理，形成董事會與管理層相對獨立運作、互相制衡的機制，讓董事會在戰略管理、高層人員管理、薪酬管理和業務風險管理中發揮主要作用。」

引入民資提升管治

簡言之，即在引入民營或外資資本後，還要讓其在日常營運中有真正的話語權。只有非國企股東能參與討論和決策，才能提升企業管治。混合制改革的重點不是加大股東數目，而是提升市場資金對企業管治的參與。

銀行的作用之一，原是替市場釐定資金成本。好公司的資金成本較低，壞公司的較高。風險低的行業較低，風險高的行業較高。企業與企業間的競爭，不止於產品與服務，融資成本高低也是企業能否成長的關鍵（國家亦然，金融海嘯後美國厲行QE，便是旨在壓低國債息率）。銀行釐定資金成本高低，有助行業整合、淘汰落後產能。不但有助經濟健康發展，自身盈利也能穩定增長，是故銀行股往往是長線投資最佳選擇。然而內銀營運，更多的往往是配合國家政策需要。民企普遍被認為更有活力，但國企與民企哪一個更容易取得資金？哪一個資金成本更低？幾年下來，內銀已無法有效發揮金融中介角色。

交行之所以獲選中作改革試點，一是其為第一家在港上市的內地大型銀行，市場化最深；二是滙豐持有近兩成股權，並派員支援坐board；三亦是最重要的一點，是國有資本佔持股只約四成（財政部和社保基金分佔約26%和14%），遠較其他大型銀行為低（四大國有銀行國家持股六至八成）。股權較分散讓改革阻力相對較低。

混合所有制改革，便是希望增加市場資本參與，讓銀行提升其治理和營運水平，back to the basic。

要衡量內銀股的投資價值，更重要的不是那白紙黑字的年報數字，而是對那無形的國策趨勢的研判（德國「股神」科斯托蘭尼的名言：想像力比知識更重要！）。內地過去數年的天量新增貸款，讓交行保持了好幾年的雙位數盈利增長，偏偏股價不但沒長升長有，反而於2010和2012年先後供股和批股以充實資本。這是為何？盈利和資產質素讓人擔心之故也。

大量放貸當然不能對放寬對象有太高要求，結果是讓自己負債表變得參差，然後再向股東伸手……不斷補充資本（Equity），以求不斷放款的遊戲當然不能永遠玩下去。改變的方法便是轉而向資產（Asset）下手。一是提升經營和治理水平（混合所有制改革）；二便是經濟改革轉型。當大部分企業轉虧為盈，呆壞賬重新變為優質貸款，所有的問題都不再是問題。

改革見效 內銀重光

內銀大抵要等到經濟轉型看到成功曙光，才會重新向上重估。在此之前，內銀股的一輪急升更似是股市短期見頂的徵兆。中長線而言，小的要比大的好（全球十大銀行中，已有四家是內銀。大的還能否輕易的翻一番？），民營化較深的要較民營化較少的要好。內地從不欠政策，欠缺的是推行政策的決心和堅持。內銀的投資價值和政府的改革決心成正比。

參考內地投資者過往對內銀股的準確判斷（可參閱前文〈內銀股的「國退民進」〉）、和過去兩年內地各方面的經濟改革，內銀改革和經濟轉型，將很有機會大幅提升內銀的投資價值。

hcl.hkej@gmail.com

交行盈利僅微增 內銀第二差

Source : AppleDaily
30 Apr 2014

【存款減少】

受理財產品及互聯網金融吸存競爭影響，交行（3328）首季末客戶存款餘額較去年底減少0.82%至412.4億元（人民幣．下同），貸存比率升至74.35%，接近中銀監規定的75%上限。因核心業務及貸款增長緩慢，首季度交行盈利僅微升5.6%至186.9億元，以盈利增幅計，成為表現僅優於光銀（6818）的第2低內銀股。

證券界指，要等交行完成策略轉型，營運才有突破機會。該行副行長兼首席財務官于亞利在分析員電話會議上承認，存款餘額下跌，與理財產品、同業拆借及互聯網金融等競爭有關，但亦受存款考核制度改變所致，由按季末日轉為平均每日存款結餘計算。

截至3月底，交行不良貸款繼續「雙升」，不良率由去年底的1.05%升至1.09%，不良貸款餘額增加了17.48億至360.58億元（增幅5.09%），季內該行核銷了20.22億元不良貸款。交行首季淨息差，較去年末季度亦收窄了10多點子，至2.33厘，首季末核心一級資本充足率則升至10.04%。

交行民行表現內銀包尾

Source :AppleDaily
31 Oct 2013

【較為遜色】
最後兩間中小型內地銀行交行（3328）及民行（1988），昨日齊公佈第三季季績。兩間銀行不良貸款，同樣較6月底止回升。受累淨利息及非利息收入增長較同業遜色，兩間銀行第三季純利僅錄得單位數增長，為眾銀行中最差。綜合四間中型內銀季績表現，以純利勁增及資產質素未見大幅轉壞的信行（998）季績最靚，其股價昨日大升近5%。
交行上季按年僅多賺3.4%，差絕眾內銀，截至9月底止不良貸款餘額較6月底時增長2.8%，至325.47億元（人民幣．下同），不良貸款率亦自6月底的0.99%升至1.01%。管理層於電話會議上表示，首三季打包出售不良貸款額98億元，撇賬額達93億元。以交行上半年打包出售不良貸款51億元計，第三季打包出售的不良貸款額已達47億元。

交行貸存比率改善

多間大行管理層早前透露，中銀監鼓勵內銀加快清除壞賬。交行管理層昨表示，若中銀監許可，未來會考慮將不良貸款以證券化形式清除。
首三季交行淨息差2.53厘，較上半年的2.56厘輕微收窄。交行管理層透露，第三季該行淨息差收窄5點子，主要由於存款競爭激烈，加上銀行需滿足貸存比率的要求。交行9月止貸存比率73.86%，較6月止的74.44%改善。管理層表示，未來將加大高收益的資產投資，冀淨息差可保持平穩。
民行第三季純利同樣錄得單位數字，按年增長6.6%至106.15億元。9月止的不良貸款率持平於0.78%，不良貸款餘額則較6月底增長3.3%至119.38億元。該行首三季淨息差2.38厘，較上半年的2.41厘輕微收窄。
信行昨舉行分析員會議，管理層指9月止以信託形式持有的理財產品總額600億元，特殊資產管理產品達823億元。兩者合計約1,423億元，分析指約佔信行資產總額5%。

交行賺177億 風險未除

Source :  AppleDaily
26 Apr 2013

受惠淨利息收入及手續費收入均錄得雙位 數增長，交通銀行（3328）今年首季多賺 11.52%至177.06億元（人民幣．下同）， 略勝市場預期。不過，交行資產質素繼續 轉壞，不良貸款連續兩季度上升，逾期貸 款亦上升，令該行資產質素醞釀進一步惡 化風險。

不良貸款雙升堪憂 交行去季不良貸款錄得「雙升」，不良貸 款率較去年底升5點子至0.97%，減值貸款 餘額則由去年底的269.95億元，增至3月底 的307.37億元，增幅達13.86%，高於期內 貸款餘額的2.74%增幅；期內交行貸款減值 損失按年增34.3%，至51.13億元；撥備覆 蓋率則跌至232%，較去年底跌18.59百分 點。

另一個令投資者擔憂的是，交行逾期90天 以上貸款額，較年底增25%，至256.28億 元，由於逾期貸款隨時成為不良貸款，對 交行資產質素有一定壓力。

單看業績，交行並不失禮，雖然淨息差較 去年底微跌2點子至2.57厘，但淨利息收入 增11.69%，至320.31億元，手續費及佣金 淨收入亦升23.93%至69.34億元；核心資 本充足率則由年底11.24%，跌至10.97%。

中行交行首季盈利勝預期

Source : mingpao
26 Apr 2013

【明報專訊】內銀首季業績陸續揭曉，昨天 中 行(3988)和交行(3328)宣布今年第一季度分別賺得 398.15億元(人民幣，下同)和177.06億元，按年增 長8.2%和11.52%，均勝預期。分析師普遍認為， 人行去年不對稱降息對內銀淨利息收益率(NIM)的 影響將從第二季起減弱，市場關注焦點仍是各行的 理財產品風險。

中行按年增長8.2%

四大行中，中行的盈利增長一直是預期最慢的一 間。截止今年3月底，中行錄得淨利息收入670億 元，按年增長10.5%，不過淨息差並未如其他銀行 般下跌，反而較上年末提升0.07個百分點中至 2.22%。非利息收入進一步提升，其中手續費及佣 金收入為247.3億元，按年增加17%。

期內，該行資產質量保持穩定，資產減值損失錄得 82.61億元。其中，貸款減值損失82.83億元，信貸 成本為0.47%；首季出現不良貸款664億元，不良 貸款率0.91%，比上年末下降0.04個百分點； 撥備 覆蓋率244.24%，比上年末提高7.94個百分點。

交行方面，首季純利按年增長11.5%，但由於去 年供股，每股盈利下跌7.7%至0.24元。期內盈利增 長得益於淨利息收入按年升11%至320億元，手續 費及佣金收入亦按年大漲24%至69億元，主因銀行 卡、擔保承諾和投行業務表現良好。不過，交行表 示，受去年兩次降息的後續影響，NIM按年下降 0.06個百分點至2.57%。

交行按年增長11.5%

交行今年首季的信貸成本率為0.65%，按年上升 0.09個百分點，不良貸款額和不良率較去年底錄得 「雙升」，前者增長37.42億元至307億，後者增 加0.05個百分點至0.97%，不過撥備覆蓋率下跌 18.59個百分點至232.09%，一定程度顯示該行對 下半年資產質量有信心。

中行和交行的核心資本充足率以及資本充足率雙雙 錄得下跌(見表)，主要因為2013年1月1日實施了新 的資本管理辦法，目前資本水平均仍然達標，有美 資行分析師認為，監管機構已給予內銀緩衝期，故 資本充足率下跌並未構成擔憂。巴克萊認為，市場 對內銀的主要擔心仍在理財產品、同業資產以及未 來NIM的走勢。

滙控交行簽跨境人幣備忘錄

Source : HKEJ
2013年4月4日

滙豐控股（005）旗下的香港上海滙豐銀行與交通銀行（3328）簽訂跨境人民幣業務合作備忘錄，冀藉各自的境內外優勢，鞏固和深化跨境人民幣業務合作關係。同時，交行任命滙豐的伍兆安為其高級管理層成員，擔任兩行戰略合作顧問。

滙控集團行政總裁歐智華表示，有關備忘錄的簽署體現兩行長期戰略合作又一重要成果。根據備忘錄，滙豐與交行將在跨境人民幣貿易融資、支付、貸款及境外投融資、資產託管及基金管理、個人業務、現金管理和金融市場業務等方面展開合作，並加強訊息交流，優勢互補，共同發展。

另外，伍兆安被交行任命為高級管理成員，擔任兩行戰略合作顧問，推動雙方在國際業務方面的合作。交行行長牛錫明表示，未來兩行將充分發揮各自的網絡、客戶、訊息等優勢，不斷拓展並持續深化戰略合作。

出售新加坡保險業務

此外，滙控再出售保險業務，其新加坡附屬滙豐保險（新加坡），與安盛（AXA）的新加坡壽險公司達成協議，將其團體定期壽險及團體醫療保險組合售予安盛，有關組合至去年底總資產約2350萬坡元（約1930萬美元）。

同時滙豐延長其與安盛亞洲及安盛一般保險香港的10年銀行保險協議。

匯豐高層駐交行 齊搞人幣

Source : Mingpao
4 Apr 2013

【明報專訊】兩地金融機構合作發展跨境人民幣業務熱潮將至。匯豐一向與交行(3328)在跨境業務上有所合作，目前則更進一步至調用對方高管人員，匯豐昨天宣布，交行已委任匯豐工商企業總監伍兆安為高層，以期在跨境人民幣業務上有更好的合作。


兩行可將業務優勢 進一步結合

匯豐發出新聞稿表示，交行(圖)已任命匯豐國際業務專家伍兆安(亦兼任匯豐亞太區行政總裁的大中華區業務特別顧問)為其高級管理層，擔任兩行戰略合作顧問，匯豐將和交行在跨境人民幣貿易融資、支付、貸款及境外投融資、資產託管及基金管理、個人業務、現金管理和金融市場業務等方面展開合作。

不過，兩行並未透露合作細節，未來將具體在哪些地區展開跨境人民幣業務亦未公布。匯豐行政總裁歐智華說，兩行可以將匯豐的全球網絡與交行的境內業務優勢進一步結合；交通銀行行長牛錫明則說，兩行自2009 年以來已在跨境人民幣業務方面展開合作，未來將發揮各自的網絡、客戶、訊息等優勢。

交行料內銀貸款增速12%

Source : HKEJ
28 Mar 2013

面對內地通脹低位回升，加上利率市 場化、金融脫媒及不良貸款反彈的多重夾 擊，內銀盈利超高速增長年代告終。交通銀 行（3328）董事長胡懷邦昨天接受訪問時 表示，內銀盈利正向國際間正常水平回歸， 未來增速應與內地GDP增長相應，而貸款增 速合理水平為12%至13%。交行致力調整資 產及收入結構，他預料，非信貸資產超越信 貸資產的轉捩點在今年或明年出現。

盈利水平將回歸正常

胡懷邦直言:「（內地銀行）盈利不可 能像前幾年百分之幾十的增長，那應該說是 不正常，現在是向正常回歸，國際上的銀行 哪有一家有那麼高的盈利水平？」

交行的應對策略重點在於加大信貸投 放及資產結構的調整，主要體現於放貸上向 較高收益的個人及中小企貸款傾斜。資產結 構方面，則持續加大非信貸資產的佔比。目 前有關比例為46%。他相信，今、明年或可 升至五成或以上。

所謂非信貸資產，是指包括現金、拆 放同業、其他應收款等資產負債表中除信貸 資產以外的各類資產。交行副行長錢文揮表 示，非信貸資產業務的服務費收入雖然較微 薄，但若做到一定流量，利潤相當可觀。

交行的發展策略，也是出於內地宏觀 經濟形勢、直接融資比例日增及資本監管要 求趨嚴的考慮。錢文揮指，以往由出口貿易 累積的外滙儲備對廣義貨幣M2的貢獻較 大，但隨着內地出口增長趨穩，銀行信貸投 放成為M2的主要來源，「控通脹就要控信 貸」，故相信，未來銀行貸款增速合理水平 在12%至13%。

內地今年初起開始實施新資本管理辦 法，錢文揮指，銀行不能再走過去高資本消 耗及高成本運行的道路，要避免出現每隔三 至五年就要再融資。與其他大型銀行一樣， 交行已向中銀監申請採用資本管理高級辦 法。據交行初步測算，該行在信用風險的加 權平均資產（RWA）會下降，惟操作風險 RWA則有所上升；兩者相抵下，資本充足率 會略降，幅度在1%以內。

內地經濟增長去年首三季持續下滑， 外界對內銀的資產質素惡化疑慮揮之不去。 談到金融風險，胡懷邦稱，要實事求是看 待，「經濟下行期，就是風險顯現期」。他 不諱言，中國銀行業的不良貸款確實存在局 部性反彈，譬如出現在江浙地區及鋼貿行 業，但不意味會發生系統性的風險。「即使 今年行業不良貸款暴露，到了高峰期（不良 率）上升突破1%，如果下半年經濟形勢好 轉，各家銀行風險管控措施到位，還會從 1%再下來，我們交行還是有這種希望的。 」

採訪、撰文：劉欣欣

爭取三年內在港設子銀行 要聞

內地銀行業過往同質化發展引發了過 度競爭的問題，有鑑於此，交行（3328） 在勾畫未來發展藍圖時，鎖定了國際化及綜 合化經營為主要路徑。董事長胡懷邦於訪問 中談到拓展海外機構時表示，冀將現有海外 分行做大做強，該行董事會已通過，把其香 港分行（即交銀香港）的零售業務剝離，爭 取交行的香港子銀行在2015年前開業。

香港金管局於2011年4月起發出政策表 述，傾向海外銀行來港經營零售銀行業務， 以附屬子銀行形式經營，旨在加強對零售存 戶的保障。目前，由於歷史遺留因素，本港 只有交行旗下的交銀香港，仍以分行形式運 作。

交行國際化發展的另一重點，是鞏固 與滙豐銀行的合作。胡懷邦透露，上周與滙 控（005）主席范智廉會面，而交行行長牛 錫明早前亦有與滙控行政總裁歐智華交流， 他相信，滙控悉售平保（2318）股權，無 礙兩行間的合作關係，「（滙豐）高層已表 明非但不會減持，而且會進一步深化與交行 的合作」，並認為滙豐出售平保股權後，要 分享中國經濟發展的成果，就要將重點放在 與交行的合作上。

下一步交行與滙豐擬建立高層協調機 制，並制定兩行合作三年計劃。胡懷邦透 露，將有滙豐高層派駐該行。交行前副行長 葉迪奇，2005年由滙豐調派至交行，他於 去年7月因屆退休之齡辭任交行職務，外界 一直關注滙豐會否再度派員到交行。

交行亦會積極挖掘綜合化經營的機 遇，該行昨天在港設立資產託管中心，資產 託管部總經理劉樹軍表示，將致力推動本港 零售基金及海外私募基金託管等業務，期望 兩至三年內，其資產託管規模可增加一倍。

交行派息比率大反彈

Source : AppleDaily
28 Mar 2013

【股東受惠】

交通銀行（3328）去年純利583.73億元 （人民幣．下同），按年增長15.05%，每 股盈利0.88元，較市場預期表現為佳，末 期息派0.24元，令其派息比率由前年的 12%大幅反彈至27.27%。單計第四季，交 行純利138.6億元，按年及按季分別升 12.51%及3.24%。但該行資產質素有轉壞 迹象，行長牛錫明估計，今年交行不良貸 款率可能會繼續上升。

截至去年12月底，交行不良貸款錄得按年 雙升，減值貸款率（即不良貸款率）按年 升6點子至0.92%，較第三季度止的0.87% 亦增加5點子，反映第四季資產質素有轉壞 迹象。去年該行不良貸款額269.95億元， 按年增加50.09億元，第四季亦增21.22億 元；去年貸款減值損失增長16.49%至 145.37億元，第四季度減值金額達40.37億 元。

牛錫明亦提到，去年交行逾期貸款額較不 良貸款額增長更大，故有可能令不良貸款 額續升，料會升至1%水平左右。他補充， 內地不少巨型企業傳出債務問題，如無錫 尚德等，幸而交行早已撤出該批問題公 司，保障了該行資產質素。

三年內無融資需要 經過早年定向增發集資後，交行去年底止 核心資本充足率11.24%，按年增1.97個百 分點。副行長于亞利指，交行現金水平充 足，資本水平亦高於監管要求，相信未來 三年不會再有任何股權融資。她又說，淨 息差壓力頗大，因內地基準利率下調、利 率市場化及存款競爭激烈的三大問題。

五大內銀華東壞帳齊 中小企資金斷裂 今年續惡化

Source : mingpao
28 Mar 2013

【明報專訊】五大國有銀行昨天已交齊去年成績 表，除農行(1288)賺1451億元(人民幣．下同)升 19%遜預期外，其餘均勝預期，工行(1398)全年純 利2385億元繼續稱冠。不過，去年內地經濟下滑 危及內銀資產質量，在中小企業密集的華東地區， 五大行的壞帳額及壞帳率齊 ，以建行(0939)急升七 成最甚(見表1)。

內銀於華東地區的貸款質量惡化明顯(見表2)，即 使建行、農行、交行在該地區的收入分別按年增加 16%、8%、11%，但其稅前利潤分別下跌10%、 15%和6%。工行行長楊凱生昨天坦言，工行去年底 在長三角地區的壞帳率從年初的0.65%升至0.8%， 惡化情 值得重視。

工行：內銀資產質素 2013年最受挑戰

他又表示，銀行業經營狀 一般會較宏觀經濟滯後 半年至1年，因此2012年內地經濟下滑，銀行資產 質量仍穩定，2013年才是中國銀行業的資產質素 最受挑戰的一年，工行去年底的不良率為0.85%， 連續13年下降，今年的目標則是控制在1.2%以 下。他再次 調，內銀不良貸款率和金額「 雙降」 已經很難。

5大行之中，只有總部在華東的 交行(3328)不良貸 款率按年反彈，從0.86%升至0.92%；其中華東區 貸款減值按年急升65.4%，至105.1億元。

交行：江浙壞帳屬區域性

交行行長牛錫明指去年不良貸款的增加主要集中在 江蘇、浙江兩省，「這兩個地方壞帳率原本都非常 低，只有0.2%至0.3%」，然而江蘇不良貸款率去 年升逾1個百分點至1.73%，浙江更達到2.24%，升 近2個百分點。

牛錫明認為，交行目前的壞帳風險屬區域性、局部 性，不會演變成為系統性風險，但由於去年逾期貸 款額度高於不良貸款，今年不良貸款率還會略有上 升，「升至0.95至1%可能性都有，但更高的水平 不會出現。」

交行去年賺584億元、按年上升15.1%；擬派末期 息每股0.24元，派息比率約為27%。交行全年凈息 差為2.59%，按年下降0.02個百分點。首席財務官 于亞利表示，因去年中基準利率下調、利率市場化 加快，加上存款競爭激烈，去年凈息差從首季的 2.63%降至第四季的2.57%、壓力明顯，「今年目 標是保持穩定」。

普華永道中國銀行業和資本市場部主管合伙人梁國 威對本報表示，華東地區中小企業密集，去年內地 經濟下滑，中小企業資金鏈頻斷裂，由於銀行運營 滯後，預計今年上半年，內銀在華東地區的壞帳仍 會上漲。巴克萊資本中國銀行業研究主管顏湄之也 認為，中小企業對經濟反應敏感，且會將經濟影響 在自身放大，至6月底，內銀壞帳難見好轉。

明報記者 張聞文、杜婧

工行季度多賺15％勝預期 交行增11% 民行表現冠內銀

Source : HKEJ
31 Oct 2012

全球最賺錢銀行工行（1398），昨日 壓軸公布季績，工行同樣受惠於淨息差抗跌 力較強及撥備支出較低，第三季純利按年增 長14.9％，至624.42億元（人民幣．下 同），優於市場預期。

另外，淨息差大致持平的交行 （3328），亦錄得符預期的季度純利 134.25億元，增幅11.7％。至於民行 （1988），儘管淨息差顯著收窄，幸中間 收入增速快於同業，加上撥備力度較輕，純 利仍能按年大增30.7％，至97.57億元，增 幅冠絕同儕，勝預期。

今年首9個月，工行貸款及存款分別較 去年底增長10.9％及11.2％，淨利息收入同 比增長16.6％，至3113.69億元，惟工行於 季報內並無披露淨息差水平。上半年，工行 淨息差為2.66厘，鑑於已公布業績的其他三 大內銀均得益於資金成本回落而令息差改 善，券商估計，工行第三季淨息差應持平或 略有拓闊。

工行季績理想，也歸因於撥備減少， 第三季貸款及整體資產減值損失，分別按年 減少25.2％及17％。瑞銀昨晚發表短評指， 期內工行信貸成本僅0.27％，為過去年5年 內季度最少，而截至9月底，該行不良貸款 率下降至0.87％，是該行近年來最低。

交行中間業務欠表現

要數較為失色之處，是工行第三季手 續費及佣金淨收入，按年僅微增約2％，按 季更跌5％。同於昨日公布業績的交行，中 間業務收入增長亦見乏力，季度手續費及佣 金淨收入按年減少3.8％，部分抵銷了淨利 息收入按年增長14.4％對利潤的提振。今年 首三季，交行淨息差為2.6厘，與中期的 2.61厘大致持平。

相比之下，民行第三季錄得手續費及 佣金淨收入56.51億元，按年增長45.8％， 跑贏一眾內銀。不過，今年內地兩度減息， 對民行淨息差構成的影響亦最為明顯，首三 季淨息差，由上半年的3.14厘，進一步降至 3.04厘，按季大幅縮窄逾0.10厘。

資產質素方面，交行不良貸款餘額較6 月底增加8.7％，不良貸款率上升0.05百分 點，至0.87％。交行管理層昨日解畫指出， 目前該行超過80％的不良貸款有擔保，僅有 不足20％是信用貸款，而不良貸款發生的行 業和地區比較集中，有利於風險管控。期 內，民行不良貸款餘額及比率亦「雙升」， 分別增加7.6％及0.03個百分點。

交行今年8月完成定向配股計劃，資本 狀况顯著改善，核心資本充足率較上半年提 升2個百分點，至11.58％。瑞銀稱，資本水 平優於其他中型內銀的交行可被看高一線， 調升目標價6％，至5.6港元。

令人憂慮 交行資產質素續惡化

Source :  AppleDaily
31 Oct 2012

交通銀行（3328）昨公佈上季業績，符合 市場預期，純利134.25億元（人民幣．下 同），按年增長11.69%，按季則跌 11.72%，即今年季度純利一季差過一季。 交行資產質素亦繼續惡化，與今年6月底比 較，不良貸款錄得雙升，逾期還款亦繼續 增加；分析估計，交行資產質素在年內會 繼續轉壞，令人擔憂。

交行於今年8月公佈中期業績時，管理層已 率先預警，指第三季的逾期還款及不良貸 款數量隨時繼續增長。據交行第三季業績 表示，截至9月底止，不良貸款額由6月底 的228.73億元增至247.83億元，不良貸款 率亦由0.82%升至0.87%；而有潛在危險增 加不良貸款的逾期還款亦見增加，上季逾 期還款額較6月底增加18%至197.89億元。 建銀國際銀行業分析師盛楠表示，內地中 部經濟轉差，勢令交行不良貸款續增，故 估計今季交行資產質素將進一步轉壞。

盈利連跌兩季 除資產質素續走下坡外，交行盈利能力同 樣叫人擔心，其季度盈利已連續兩個季度 錄得按季跌幅。上季交行手續費及佣金淨 收入按年跌3.76%至45.81億元，按季更跌 25%；收入最大來源的淨利息收入，則按 年增長14.42%至307.07億元，惟按季僅得 3.8%增長，加上首九個月淨息差為2.6厘， 與今年中期的2.61厘相若，但有分析估 計，上季交行淨息差收窄約3點子，可見交 行增長失去動力。

工行上季多賺15% 達624億

Source : mingpao
31 Oct 2012

【明報專訊】四大行中，工行(1398)昨天最後一個公布業績，第3季純利為624.42億元(人民幣，下同)，按年升14.9%，較第2季亦輕微上升0.1%，首3季度共計盈利1857.11億元，按年升13.3%，均勝預期。


工行第3季淨利息收入按年升15.9%至1073.11億元，儘管券商普遍指出，工行第3季度淨利息收益率(NIM)按季收窄1至2個基點(1％等如100基點)，但分析師認為，該行存款逐季增長，至9月底達到13.6萬億元，按季增長3.4%，能保持息差基本持平已不錯。

九大內銀悉數公布第3季業績，整體而言，四大行跑出，盈利按年增長雙位數，超預期，在經濟下行期間，也保持不良貸款率繼續下滑。而中小銀行成為了動盪經濟中的輸家，除中信行(0998)外，雖然盈利增長仍然可觀，但5家行息差均按季收窄，且不良貸款按季「雙漲」。分析師預期，中小銀行第4季業績將進一步轉差，拖累全年盈利，資產質量問題將蔓延至所有內銀。

整體來看，四大行未受到人行降息的影響，息差擴闊明顯，也暫未體現經濟下滑對資產質量的拖累，除建行(939)外，不良貸款都在下跌，截至9月底，工行的不良率在四行中最低，僅0.87%。據分析師引述建行和農行管理層的表述，第三季建行逾期貸款按季增加37億元或5%，農行則按季增加7%。

建銀國際銀行業高級分析師指盛楠指出，國有四大行仍掌握資產定價權，資產方面，擁有較多活期存款，負債方面，則因貸款多元化、分地區廣，較能保持資產質量，因此對利率市場化和經濟下行的敏感度未如中小銀行明顯。

交行壞帳升近一成

昨天，交行(3328)和民行(1988)也相繼公布業績，交行因淨利息和手續費收入雙雙按季倒退，第3季純利僅134.25億元，按年升11.7%，按季倒退11.7%，差過預期，麥格理在短評中指出，交行9月底的壞帳額按季升9%至248.73億元，僅次於招行10%的升幅。

至於民行，雖然第3季盈利按年增30.65%，仍冠絕全行，且遠超預期，但不良貸款較上年末和今年中均「雙漲」。有美資行分析師預期，中小銀行全年盈利必受宏觀環境影響，四大行的穩健持續多久，只是時間問題。昨天內銀股價近全線下跌，招行更挫4.8％。

交行研資產證券化增資本

Source : AppleDaily
7 Sep 2012

【本報訊】內地信貸規模累積增長，銀行 面對《巴三》要求，亦要減低風險權重資 產（RWA）以紓緩增資壓力，資產證券化 成為可供探討的出路。《中國證券報》引 述消息透露，交行（3328）正研究透過上 交所平台，將信貸資產「打包」成為證券 化債務，試點發行，若然成功，該行將成 為首間進行資產證券化的內地商銀。

穆迪投資發表報告指，中國監管當局正朝 資產證券化發展邁進，與其他市場步伐亦 一致，但有關發展需要不同監管部委配合 推動，故相信要成熟建立市場，仍需漫長 時間。

交行行長牛錫明，曾於4月底出席金融業活 動時，指隨着信貸資產規模不斷增長，現 在應該是時候，開始考慮證券化發展。路 透社引述消息指，交行將率先出售基建項 目存量貸款，作為首次進行證券化的打包 資產。

供股壓力可減 證券界估計，由於屬試點安排，料交行是 次發行規模有限，一歐資分析員表示，根 據監管規定，若銀行撤底將證券化的資 產，從資產負債表中剝離，不再保持關連 關係，則證券化行動將有利行方縮減 RWA，變相令資本充足率提升，紓緩銀行 因《巴三》規定而要供股增資的壓力。

不過，若剝離過程被界定為不夠全面，如 銀行出售資產後仍然擔任服務中介人 （servicing agent），則已剝離後的 RWA，可能要回流計算入銀行資產負債表 之內，此舉將無助減低資本的壓力，只單 單有利提高銀行流動性敍造新貸款。

另一證券研究主管相信，內地准許交行試 點進行資產證券化計劃，相信亦有利目前 銀行間已存在的資產出售活動，令其進入 正規化發展，亦配合內地拓展創新金融產 品的方向。

不良貸款「雙漲」交行堪憂

Source : AppleDaily
31 Aug 2012

受惠於淨利息收入增長及次季貸款減值下 跌，交通銀行（3328）上半年純利增長 17.78%至310.88億元（人民幣．下同）， 增幅雖勝預期，惟衡量資產質素的各項指 標均呈轉差迹象，除不良貸款率及不良貸 款餘額「雙漲」外，關注類貸款及逾期90 日以上貸款餘額於6月底均較去年底上升。

管理層在上海業績會上指出，未來三至四 個月內，逾期及不良貸款數量可能仍有增 長，但風險可控。關注類貸款是計入呆壞 賬類別前的一個級別，6月底有關貸款餘額 較去年底升23.1%至716.46億元，對客戶 貸款總額佔比從2.27%升至2.55%，逾期90 日以上貸款餘額於6月底亦較去年末升 10.1%至167.69億元，不良貸款率則從首 季度的0.81%微升至次季的0.82%。管理層 在分析員會議上解釋，關注類貸款飆升是 銀行主動修訂計算方法，令風險管理更有 效所致，料未來有關水平將趨穩。

純利按季下跌4% 上半年交行淨息差為2.61%，較首季末略 為擴闊1點子，副行長于亞利說，該行淨息 差按季比下降了5點子，未來銀行淨息差收 窄壓力仍很大。6月底交行客戶貸款餘額按 季增加1013.15億元（按季升3.7%）至 2.81萬億元。董事會沒有宣派中期息。截 至6月底，該行核心一級資本充足率從首季 末的9.39%升至9.58%。

按季度表現計，交行第二季純利較首季跌 4.23%至152.08億元，淨利息收入按季增 長4.3%至295.81億元，手續費及佣金淨收 入則按季跌11.2%至53.67億元，雖然不良 貸款彈升，惟季內該行貸款減值損失較首 季減少12.6%至33.29億元。

另外交行董事會建議，在全國銀行間債券 市場發行最多400億元金融債券。

市場驚喜 交行不良貸款續雙降

Source : AppleDaily
28 Apr 2012

被券商看淡的交行（3328），今年首季卻 交出超乎市場預期，純利按年上升近兩成 至158.8億元（人民幣．下同），按季更大 增29%。

核心資本充足率進一步增強至9.39%，較 年初增0.12個百分點，不良貸款率及不良 貸款餘額仍持續「雙降」，市場認為其前 景更勝相近規模的招行（3968）。

交行期內淨利息收入相對去年第四季，增 幅擴大至6.1%，手續費及佣金淨收入更彈 升34%。不過，與券商估算的去年第四季 淨息差收益率2.67%相比，首季卻續收窄 至2.6%。

相比今年初，期內貸款減值損失增加28% 至38.07億元；而不良貸款餘額則減少0.4% 至218.9億元，不良貸款率亦由去年底的 0.86%持續改善至0.81%。撥備覆蓋率續增 至272.43%，增加16.06個百分點。

海外人幣貸款急增 值得注意的是，交行海外首季的人民幣貸 款突現迅猛增長，帶動整體貸款餘額較年 初增加5.58%。季內海外新增人民幣貸款 已新增633億元，去年全年才485.5億元。 該行海外業務包括香港、紐約、英國等全 球11個地區都設分行或機構。 建銀國際分析員盛楠表示，交行首季純利 增長勝過市場預測，唯增幅不及招行顯 著，且銀行間同業拆借的日均比例仍高達 24%，應屬於同業中最高之一，該行管理 層在分析員電話會議中承認要轉變依賴程 度仍具挑戰性，但料該比例將會見頂回 落，從而改善淨息差。不過，交行前景相 對略勝一籌，主因其更好地控制不良貸 款，和進一步增強資本能力。

交行純利增三成 勝預期 削減派息提高核心資本充足率

Source : HKEJ
2012年3月29日交通銀行（3328）昨天公布2011財年業績，純利錄得507.35億（人民幣．下同），按年升29.95%，勝於預期的486億元。

不過，該行大減末期息至每股0.1元，派息比率由2005年上市以來每年逾30%的水平，大幅降低至12.2%。

國有商業銀行為提升資本，啟動減息政策以留存利潤。繼建設銀行（939）下調派息比率後，交通銀行打破一年兩次派息的慣例，將末期派息比率大減至12%，同時，該行正待股東大會及監管機構批准560億元的配股方案。

交行董事長胡懷邦昨天在業績發布會上表示，定向增發為最佳集資方式，料成事後可提升核心資本充足率至超過10%。

副行長于亞利表示，降低分紅比例主要因為內地銀行業環境漸趨複雜，監管要求更加嚴格，包括對資本充足率要求提高，對風險資本範圍有所擴大，對資本定義更加嚴格。但她表示，削減派息只是臨時策略，未來會恢復一年兩次派息，並穩定派息比率。

事實上，從去年開始，市場一直憂慮交行的資本壓力，截至2011年底，該行資本充足率錄得12.44%，核心資本充足率進一步下跌10個基點至9.27%，已低於9.5%的監管紅線。因此除採取降低派息以留存利潤外，交行董事會日前已通過定向增發股份集資560億的方案。

胡懷邦預期，成功集資560億後，將分別提升資本充足率及核心資本充足率至13%和10%。針對市場對交行定向增發攤薄股東利益的批評，胡懷邦表示，由於股價較低，供股作價低於每股淨資產則不符合監管要求，發行可轉債短期內也不能解決問題，另外該行此前已發行260億元次級債，已無空間，因此定向增發是唯一可選的集資方式。

于亞利又補充，此次配股集資，可支撐14%至15%的風險資產增長速度，且未來3至4年無需向外部市場融資。

另外為彌補股東利益，此次派息後不會進行除息調整。目前該集資方案仍須待5月9日股東大會批准，此後還須上報中銀監和中證監。

內銀第四季度盈利普遍下跌，交行卻錄得按年30%和按季3%的增長至123.19億；不過，壞賬率則較前三季為高，副行長錢文揮表示，去年全年壞賬率為0.86%，而今年宏觀經濟不確定性較多，料壞賬金額上升，壞賬率將維持在1%或以下，他又預計，全年新增貸款幅度將於去年相若，估計每月貸款增長約200億。分析員認為，交行利潤率仍有增長空間，但壞賬率值得關注。

上季業績靚交行威到盡 安撫股東 四年內毋須再集資

Source : AppleDaily
29 Mar 2012

有別於其他國有銀行因季度減值大增，影 響盈利倒退，交通銀行（3328）去年第四 季盈利按季升2.5%至123.2億元（人民幣． 下同），減值則按季跌11.6%，帶動全年 純利增三成至507.35億元，跑贏市場預測 兼首破500億元紀錄。 記者：劉美儀

胡懷邦（中）指出，交行定向增發有利減輕資本市 場壓力。 羅君豪攝

副行長兼首席財務官于亞利相信，完成是 次A、H股定向增發新股集資後，在符合 《巴塞爾資本協定三》要求下，可夠未來 3、4年發展而不必股本集資，風險權重資 產每年可按14%、15%增速推進。

派息率急降至12% 董事會建議派末期息每股0.1元，相對每股 盈利0.82元計，派息率急降至12.2%，去年 度交行無派中期息。前年交行中期連末期 息現金股息合計0.03元，加10送1紅股計， 派息率為31%。 鑑於監管要求改變，于亞利表示，去年度 該行派息率「確實下降」，但行方一直重 視平衡股東回報、業務長期發展及監管規 定等三方面考慮，自上市以來一直保持三 成以上派息率，08年亦率先開始派中期 息；待完成集資後，未來會維持穩定及一 年兩次的派息政策。 截至去年底交行的核心及資本充足率分別 為9.27%及12.44%，她預期，按巴三準 則，集資後兩者應升至逾10%及13%。 交行於5月9日舉行臨時股東會，議決配股 協議，獨立股評人David Webb早前呼籲監 管機構阻止主要關連股東參與表決。為提 高透明度及回應外界意見，交行決定，三 名獲配售新股的H股股東——財政部、滙豐 及社保，將不參與投票。 董事長胡懷邦重申，定向增發是「唯一可 行方式」，有利減輕資本市場壓力；于亞 利補充，任何投票議案都有一定難度，但 有信心在中小股東支持下可獲通過。 去年底交行不良貸款餘額及不良率均較第 三季雙降，後者跌至0.86%；該行地方政 府融資平台餘額年內減少431億元至2158 億元，其不良率僅0.34%。該行淨利息收 益率較第三季末擴濶1點子至2.59厘，年內 客戶貸款餘額增長12.1%，新增金額為 3248.2億元，末季為541.7億元。 副行長錢文揮預期，今年其新增貸款額會 保持平均每月增加約200多億元的均衡水 平，全年不良率可望在1%以下。

Bocom posts 31pc profit rise; warns on bad loans

Source : SCMP
28 Oct 2011

Bank of Communications (SEHK: 3328), the mainland's fifth-largest lender, posted a 31 per cent jump in profit for the third quarter, driven by a higher net interest margin and soaring fee-based income.

But the Shanghai-based lender, in which HSBC owns a 19 per cent stake, admitted that rising disputes on home prices between developers and buyers would result in increasing non-performing mortgage loans.

The bank said it earned 12.02 billion yuan (HK$14.65 billion) in the three months ended on September 30, up from 9.18 billion yuan a year earlier.

The quarterly performance met analysts' expectations.

Net interest margin grew 0.14 percentage points from the same period last year, hitting 2.58 per cent.

That translated into 2.58 yuan of income, minus deposit expense, for every 100 yuan of credit it extended.

Total net interest income in the quarter jumped 23 per cent year on year to 26.6 billion yuan. It raked in fees and commissions of five billion yuan, up 41 per cent from the same period a year ago.

Bocom joined bigger rivals such as Industrial and Commercial Bank of China (SEHK: 1398) and Agricultural Bank of China in reporting handsome third-quarter profits.

The bank's non-performing loan ratio stood at 0.94 per cent at the end of September, compared with 1.12 per cent at the beginning of this year.

Executive vice-president Qian Wenhui said the bank would monitor the slumping property market because it could lead to an increase in mortgage loan defaults.

"It is expected that some homebuyers, angry with falling property values, will delay repayment of their mortgage loans," he said, adding that the total amount would likely be small.

A rising number of property buyers have protested against the developers of their units following big price cuts on unsold apartments, seeking refunds as Beijing's austerity measures on the sector took effect.

Qian said the bank's loans to property developers accounted for 6.2 per cent of its total lending, or 152 billion yuan. "We are not exposed to huge risks [as a result of a potential collapse in the property sector] if the percentage of development loans is controlled below 8 per cent," he said.

The outstanding value of Bank of Communications' loans to local government financing vehicles (LGFV) stood at 257.4 billon yuan with 0.18 per cent turning sour.

Mainland banks issued more than nine trillion yuan of credit to the financing arms to support the government's four trillion yuan stimulus package designed to boost infrastructure spending introduced during the last financial crisis.

The China Banking Association estimated that 70 per cent of the LGFV loans were unlikely to be fully repaid.

Analysts warned that the problem had yet to be solved since more loan defaults would surface in the coming years.

"Banking stocks are not attractive to investors despite their fast earnings growth," said Guotai Junan Securities analyst Bian Fengwei.

"Their earnings are mostly driven by interest income based on continuous refinancing deals to replenish their loan extensions."

低過同業 交行核心資本率下跌

Source : AppleDaily
28 Oct 2011

交行（3328）公佈，第三季純利120.2億元 （人民幣．下同），按年升30.9%，按季 跌幅卻擴大至8%，符合市場預期。交行是 市場猜測的下一輪抽水內銀股，截至9月 底，交行核心資本充足率倒跌至9.24%， 較第二季末減少0.17個百分點，除未公佈 的建行（939）外，是目前五大行中的最低 水平。

賺120億 季跌8% 交行公佈中期業績時曾稱未有供股集資壓 力，但上周五通過發行260億元次級債補充 資本。為滿足監管要求，該行維持不良貸 款撥備覆蓋率上調的步伐，季內增加15.05 個百分點至228.94%。 市場關注內銀的資產質素變壞，而該行的 不良貸款比率進一步下降至0.94%，目前 僅次於工行（1398）的0.91%。但不良貸 款總額卻回升至235.9億元，較6月底略增 3.4億元。 季內交行的淨息差收益率續擴闊至 2.58%，升0.04個百分點；淨利息收入未如 市場預期，按季增幅僅4%，手續費及佣金 淨收入則略跌1.7%。其中貸款減值損失進 一步升至35.4億元，可供出售金融資產價 值則錄得16.2億元損失，佔首三季總損失 近九成。 綜合首9個月，交行純利達384.16億元，按 年增30.1%，其中佔經營收入逾八成的淨 利息收入按年升23%。